去年12月以来华南浮法玻璃售价趋势明显好于其他地区,华南会行广东累计上涨约200元/吨(含税),涨幅接近14%。今日我们电话调研了广东福建的玻璃几家玻璃生产企业和经销商,他们的看法如下(以下价格均含税):
　　
　　广东经销商A:
　　
　　去年底到目前价格好转,主要原因是供给收缩(停了几条线),需求也有些改善,白玻价格回升至去年5月的高点左右,超白浮法涨幅更大,从之前的2600元/吨涨至2900元/吨,主要需求是电子产品以及建筑装饰。节后刚刚开工,市场目前需求情况尚不明朗 。按照往年惯例,季度交易金机短期企业要降低库存(春节期间生产的),价格涨不太动,库存清完后3月份价格有一波上涨,估计在100元/吨左右,之后的形势还需进一步观察。
　　
　　广东生产商B:
　　
　　去年12月价格开始起来,业绩业资主要原因一方面是年底赶工带动需求增长,另一方面更主要的原因是华南地区浮法玻璃产能继续收缩(广东信义去年11月一条浮法白玻生产线停产技改,另一条于12月改产灰玻,明达公司在福建的两条生产线于今年1月停产,福建地区价格上涨同时运往广东的玻璃大大减少 。另外南玻在深圳的同比两条线可能将于3月停产搬迁)
。公司目前白玻价格在1600元/吨左右,改善和去年5月的高点差不多,基本做到盈亏平衡 。
　　
　　广东地区的璃股玻璃企业目前库存都不高,是正常情况的一半左右(去年同期属于正常情况)。往年春节后清库存的性投讯一个原因是担心库存时间过长导致玻璃受潮霉变,但今年春节期间天气晴好,这方面的顾虑不存在,加上库存本身较低,因此今年没有清库存的压力。
　　
　　目前下游刚刚开工,入资需求如何还不好判断,公司认为到3月中旬能比较明确地看到需求的情况,短期玻璃价格能上涨约100元/吨。
　　
　　广东生产商C:
　　
　　目前白玻价格78元/重箱(合1560元/吨),华南会行感觉需求不错,房地产和出口市场有所回暖,加上供给减少,导致华南价格较好 。春节前进货较多的玻璃是经销商,节后加工厂的进货会增加
。目前加工厂的市场库存较低,只有50-60%,有补库存的需要
。6成左右的季度交易金机加工厂已经开工,需求可能会较快起来。2月广东玻璃协会筹备各企业,业绩业资商讨提价,预计幅度在1-2元/重箱左右,短期来看,白玻价格肯定能到1600元/吨以上,未来可能将进一步上涨。
　　
　　旗滨集团(601636):
　　
　　2013年1月公司经营情况有所好转,综合毛利率在20%左右,主要原因在于:首先,以地产为主的下游需求有所回暖,加上经销商的补库存,使得近期出货量企稳、库存有所下降;其次,华南地区浮法线产能收缩使得供需关系有所改善,为价格回升创造基础,目前公司普通浮法价格略低于80元/重量箱;较后,公司漳州基地油改气项目已经完成,单位燃料成本有相比于去年同期有一定幅度的降低。同时,由于明达在福建的两条生产线停产,市场份额被旗滨填补,公司的销量也有较为明显的上升。
　　
　　公司判断需求好转和产能收缩将使得玻璃行业2013年上半年景气好于去年同期,玻璃价格存在回升基础,但同时提及可能有6条已经建成的浮法线等待点火(其中湖北3条,天津1条),新增产能可能会压制整体景气复苏的程度。
　　
　　我们的观点:
　　
　　供给端的显著收缩加上需求的改善,导致目前华南地区玻璃价格略好于之前的预期
。预计6月之前价格依然处于上升通道,高点可能在1800元/吨左右,超过去年5月的高点。虽然华中地区有建成待点火产能,但从历史情况看,当两地价差在400元/吨以内时,华中的玻璃不会大量流向华南形成冲击,而目前华中白玻的价格在1400元/吨左右,因此华南的价格在1800元/吨以下时是比较安全的 。当然,由于非常大的潜在供给(放水冷修线和建成待点火线)会产生压制作用,玻璃价格在下半年继续大幅上涨的可能性现在看来不大。
　　
　　由于去年一季度是行业景气低点,玻璃上市公司今年一季度业绩同比将有显著改善,特别是主要市场在华南的公司,如旗滨集团(601636)和南玻A(000012)(旗滨去年一季度EPS0.18元,但扣除非经常性损益后为0.001元) 。因此我们认为上述两家公司存在交易性投入资金机会,维持“买入”评级 。预计旗滨和南玻2013年EPS分别为0.40和0.38元,比2012年分别增长约高标准和190%,2013年动态PE分别为18.4和23.7倍,PB分别为1.9和2.7倍 。